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  • 疫情之后,展望未来:2020年全球制造业产出降幅几何?

    从三月份开始,我们针对COVID-19疫情对全球制造业的影响进行了两次顶层数据的修正。上周,在系统规整了COVID-19对不同细分产业产出的影响后,我们完成了更为详细的评估报告,本文会分享其中的一些重要发现。

     

    2020年,全球制造业产出将下降7.6%
     

    我们在2020年1月时(可以视作疫情开始前)预测全球制造业产出在经历了疲弱的2018-2019年后,会从2020年开始反弹,进入新一轮的上涨周期。这一预测建立在2019年第四季度较好的短期评估和前瞻性指标之上,当时我们预测美国经济基本面良好,2020年即将迎来强势反弹,到2020年下半年的时候正式回到上升通道。
     

    但是,COVID-19在全球范围内的爆发彻底扰乱了经济体的正常运行,在产业链彻底全球化的今天,几乎没有国家可以幸免。我们经历过严重的经济下滑,尤其在是2009年“大衰退”时期。然而COVID-19影响更甚,疫情发生之前,主要经济体的市场情况大多已经回暖,疫情爆发之后,正常的经济运转迅速受到了影响。
     

    图1显示了疫情爆发前后我们对全球制造业产值的预测调整,为消除外汇影响,这里采取了固定汇率计算。我们预测2020年总值会减少7.6%,虽然比不上2009年8.6%的大幅滑坡,但是所差无几。2020年的新冠疫情与2009年的次贷危机从根源上出发是两种完全不同的黑天鹅事件(大流行病与金融泡沫不可一概而论),但两者对经济部门的实际影响却又颇有可类比之处,这是我们在下图中把时间轴追溯到2008年的主要考虑。
     


    我们在预测的时候,必须考虑到两个关键问题:一是哪些行业受疫情影响最大,二是各个国家目前是否已经采取了有效的应对措施,可以在最短的时间内把影响降到最低。我们也考虑了油价暴跌对某些制造业部门的影响以及一些其他因素,但是总的来说,我们对上述两个关键问题的回答决定了我们的预测。

     

    哪些行业受疫情影响更大
     

    总的来说,交通运输行业受到的影响最大,交通相关的三大产业——航空航天、汽车制造以及商用车受到疫情的冲击最大,在我们的预测期间(2024年前)产出都无法恢复到2019年的水平,而其他产业大多可以在“失落的两年”后恢复到2019年的水平。我们从9/11事件中可以发现,空运一旦受到影响,就要耗费数年才能恢复之前的水平。对汽车产业来说也是如此,疫情可能导致车企不断裁员,这样一来,人们的可支配收入减少,就不愿意购买高价商品或是进行长期借贷。
     

    我们预计食品和饮料行业受到的影响最小。该行业似乎逆流而上,员工数量会增加,这一基本增长驱动力在未来五年内也不会放缓。这一行业虽然不会出现高速增长,但是随着时间的推移,会实现稳步增长。我们没有理由认为面对疫情,这个行业会出现太大变数。
     

    图2直观呈现了各国的复苏进程。关键参照点是图中标识100%的虚线,如果某一项超过了这条线,那就说明恢复到了了2019年的产出水平。
     

     

    各个国家是否已经开始有效应对危机
     

    疫情还处于第一阶段时,各个经济体和制造业产出就受到了严重影响,原因来自多个方面,比如工厂关停(自愿或强制),劳动力不足,需求减少和零部件短缺等等。
     

    接下去会发生什么?我们认为对全球制造业的最终影响和地区恢复速度会因地区影响程度而异。我们认为,2021年,美国、英国、意大利、印度、巴西等受疫情影响最大的地区恢复速度会放缓,到2022年会加速。不过,我们预计在韩国、中国等疫情似乎已经得到有效控制的地区,2021年的表现要优于2022年。
     


    不过,尽管疫情还没有完全得到控制,我们也看到美国正在努力推动经济恢复正常。那么这是不是说美国在2021年的恢复速度更快,到2022年会放缓呢?我们虽然不能给出确定的答案,但是还是认为这些努力恐怕并不能如意。此次病毒具有异乎寻常的传染性,可导致无症状感染,一旦有机会就会迅速散播开来。一个地区如果想要控制住疫情,就要进行充分的检测,拥有健全的医疗体系,进行严格的轨迹追踪。但是美国、巴西和印度并不完全具备这些能力,也不可能尽快部署到位。这样一来,“二次爆发”似乎不可避免,届时又不得不隔离人员,检测员工,暂时关闭大楼,导致停工,这些都会阻碍经济的增长。
     


    最后一张图直观体现了COVID-19对全球十大制造业经济体的影响。虽然受疫情严重影响的地区在制造业产出上下滑幅度更大,但是德国是个例外。显然,德国对疫情的控制非常得当。德国积极采取了一系列措施,比如关闭学校、酒吧和餐馆,主动进行人员检测,有效保持社交距离,因此控制住了疫情。目前,德国开始推动恢复正常的经济活动,比如德甲就计划在两周内复赛。尽管如此,德国还是受到了最严重的影响。为什么?因为制造业的出口依存度大,我们认为,这对德国未来的经济表现影响是最大的。汽车产业是德国最大的单一产业,贡献了将近五分之一的制造业产出,现在受到疫情打击,对经济的影响更是雪上加霜。交通设备和金属产业目前也岌岌可危,这两个部门为德国制造业贡献了将近一半的产出。正是因为这两个原因,我们预测认为德国是2020年受疫情影响最为严重的地区之一,也是恢复速度最慢的地区之一。

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